O Itaú BBA reiterou classificação outperform (desempenho acima da média do mercado, equivalente à compra) para ações da Ultrapar (UGPA3) e definiu o preço-alvo de R$ 28 para 2026, após revisar suas estimativas em decorrência da participação no Dia do Investidor da companhia.
Segundo o BBA, a ação oferece um potencial de valorização de 34% em relação ao valor justo de R$ 28, sendo negociada a 9,5 vezes P/L (Preço sobre Lucro), 4,7 vezes EV/EBITDA e fluxo de caixa livre para acionistas (FCFE) de 16% para 2026.
O banco informou que o modelo revisado agora inclui a Hidrovias do Brasil, mas ainda não foram incorporados os impactos potenciais do programa Gás do Povo na Ultragaz, aguardando maior clareza sobre implementação e implicações.
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Para o 3T25, o BBA estima margem EBITDA de R$ 165/m³ para a Ipiranga, refletindo um trimestre forte e dinâmica competitiva mais saudável. O Itaú BBA acredita que o combate a irregularidades deve inicialmente se traduzir em maior volume, com expansão de margens a seguir.
O Itaú BBA também destacou que a Ultrapar reafirmou seu papel como alocadora de capital de longo prazo, apoiada por governança disciplinada e modelo de gestão robusto. A companhia planeja manter uma estrutura de capital sólida e perseguir um portfólio diversificado, alinhado à agenda de crescimento e eficiência do Brasil.
O banco apontou que a Ipiranga mantém foco em seus pilares estratégicos para criar valor, enquanto a dinâmica competitiva deve melhorar com a redução de práticas irregulares. A empresa projeta capturar R$ 250 milhões em ganhos de eficiência nos próximos dois anos e economizar R$ 200 milhões anuais com a implementação do ERP.
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O Itaú BBA ressaltou que o programa “Gás do Povo” e propostas de mudanças regulatórias, se aprovadas, podem afetar a segurança do consumidor, aumentar riscos de fraude e evasão fiscal, e reduzir incentivos a investimentos.
O banco destacou que a Ultracargo passa por um ciclo de expansão para aproveitar oportunidades de crescimento no setor de combustíveis e agronegócio, especialmente com o aumento da produção de etanol de milho em Mato Grosso. O plano de expansão prevê aumento de 16% na capacidade até 2026.
O Itaú BBA observou que a Hidrovias foca em aumentar a capacidade com baixo investimento de capital, além de implementar medidas de eficiência para melhorar o ROIC da companhia.
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Ultrapar (UGPA3): reestruturação e desalavancagem
O BTG Pactual destacou que a Ultrapar apresentou uma evolução marcante em relação a cinco anos atrás, resultado de uma reestruturação de portfólio, desalavancagem disciplinada e alocação de capital mais eficiente. Segundo o banco, a empresa se tornou mais enxuta e resiliente, com a Ipiranga representando menos de 50% do EBITDA pela primeira vez, enquanto Ultragaz, Ultracargo e Hidrovias ganharam maior relevância.
O BTG observou que cada unidade avançou de forma consistente: a Ipiranga recuperou competitividade e margens com melhor execução e regulação; a Ultragaz se tornou mais voltada ao varejo, com margens superiores; a Ultracargo ampliou sua presença em logística integrada ao agronegócio; e a Hidrovias passou por turnaround operacional e cultural, favorecida por disciplina financeira e suporte regulatório.
No nível da holding, o BTG ressaltou a reformulação da governança, simplificação de processos e alinhamento de incentivos de longo prazo, com metade dos cargos críticos renovados e remuneração variável atrelada a ROIC (retorno sobre capital investido) e geração de fluxo de caixa, fortalecendo a parceria entre executivos e acionistas.
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Do ponto de vista de valuation, o BTG indicou que a ação negocia a múltiplo de P/L (Preço sobre Lucro) para 2026 em torno de 9,5 vezes, abaixo da média histórica, enquanto a rápida desalavancagem deve levar a Dívida Líquida/EBITDA para 1,5 vez até o fim de 2026, abrindo espaço para dividendos mais robustos ou operações de M&A.
Segundo o banco, a companhia atinge o ponto ótimo entre valor e crescimento, sendo suficientemente sólida para enfrentar volatilidade e com flexibilidade para capturar oportunidades de expansão, sustentando a recomendação de compra e preço-alvo de R$ 26.
